监管众筹是实时的：企业和投资者需要了解什么

众筹革命即将来临。 规章众筹（也称为CF规章）正式向初创企业和中小型企业（SMB）开放。 拥有坚实业务计划的企业家现在可以在12个月内筹集100, 000美元至100万美元，而不仅仅是从合格的投资者那里筹集资金。

如果您的年收入少于200, 000美元，并且净资产低于100万美元，那么您以前就无法获得公司的股份。 您可以在已经公开上市的公司中购买股票，也可以向Indiegogo或Kickstarter等公开众筹平台上的项目捐款。 但是，当涉及购买一楼的初创公司或投资公司的首次公开募股前（IPO）融资回合时，中产阶级投资者总是在外面寻找风险投资（VC）机会。

美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（FINRA）现在将允许年收入或净资产少于100, 000美元的投资者将2, 000美元或其收入的5％中的较大者投资于“众筹发行人”或公司每年； 对于年收入或净资产超过100, 000美元的投资者，将其翻倍至10％。

一个重要的警告：企业家只能列出Reg CF产品，而投资者只能通过FINRA认可的众筹门户网站购买它们。 几家公司已经获得批准，包括NextSeed，SeedInvest，StartEngine和WeFunder，它们列出了初创企业和开放投资的本地企业。

Reg CF上线的意义是巨大的。 服务欠缺的企业家和企业获得了一条新的，可访问的途径，通过该途径可以从大量真正拥有真正股权的真实投资者的众筹人群中筹集资金。 也就是说，这是政府批准的众筹； 到达这里花了多年的立法时间。

在业务和投资者方面，需要牢记一些重要的考虑因素，并阻碍了从SEC合规和法律考虑到财务限制，联邦和各州法规以及统一常识的各个步骤。 我们与律师，SEC前雇员，投资顾问以及众筹门户网站和代理机构的执行人员进行了交谈，以确切了解企业家和投资者在成功开发Reg CF产品并做出合理的投资决策时需要了解的知识。

企业家需要知道什么

寻求Reg CF资金的企业所面临的麻烦不及准备Reg A +产品的企业那么多。 尽管如此，企业家们仍需做出许多财务决策，迷宫般的政府圈也可以通过。 这里有八个主要注意事项。

1.基本规则和填写表格C

宾夕法尼亚州柯克·哈尔平（Kirk Halpin&Associates）律师事务所法律顾问Jeff Koeppel就私募股权和债务发行，公司治理，合同，交易结构，合资企业以及其他公司和证券事宜为上市公司和私人公司提供咨询服务。 Koeppel还曾在SEC公司财务部担任了三年高级律师顾问。 他说，企业要做的第一件事是向FINRA和SEC填写表格C。

表格C披露了有关发行人业务和财务状况的基本信息。 Koeppel说，不仅要特别列出公司所有者，还要特别列出高级管理人员，董事以及任何持有公司至少20％股份的人。 这意味着任何沉默寡言的合作伙伴都需要继续使用C表格，否则就可能冒着SEC的愤怒之灾。 在启动Reg CF运动之前要了解的其他基本规则：必须在该回合结束前至少21天发布该运动，并且必须达到目标后才能提取任何资金-众筹101。

2.明智地选择门户

精品投资银行ZacksInvest的董事总经理Daniel Mulcahy说，在选择经FINRA认可的Reg CF平台列出您的产品之前，您需要评估门户网站的特定准则，它们提供的服务以及如何向您收费。

穆尔卡西说：“资金门户可以收取固定费用，也可以根据预计的加薪总额收取费用。” “他们还可以提供其他辅助服务，例如帮助您准备书籍和文件，制作宣传视频，处理社交媒体等。发行人的另一警告：平台可以引起您公司的关注，并且从监管的角度来看，是在提供任何服务后赚取的，而不是是否有美元收入。”

随着空间越来越多，Reg CF门户越来越多，SEC和FINRA越来越难以追踪它们，Mulcahy表示正在寻找不道德或未经验证的市场。 不过，这很简单：在选择门户网站之前，请先检查FINRA网站。

3.没有空白支票

Koeppel说，Reg CF规则禁止对“无记名”公司进行众筹，这些公司正在寻找没有明确目的用于其业务计划中资金的收购。 Koeppel在填写您的业务计划时说，企业家在“所得款项的使用”部分中必须尽可能地透彻。

Koeppel说：“作为律师，我们总是与公司进行这些创造性的紧张讨论，因为它们通常不愿透露有关其业务的许多细节，包括商业秘密，风险因素。” “在诸如IPO之类的案件中，他们的论点是，如果他们承认交易有多高风险，他们将如何出售任何股票？从律师的角度来看，您可以获得的越具体，越能取得更好的收益。是。”

4.心态法规

总的来说，科佩尔说，各州对政府批准的股权众筹非常紧张。 除FINRA和SEC法规外，包括印第安纳州和密歇根州在内的许多州还发布了自己的Reg CF准则，大多数州安全委员会还采用了北美证券管理者协会（NASAA）的准则。

Koeppel说：“仍然允许各州在审查和欺诈方面规范众筹。” “根据它们的资源，一些州将非常仔细地研究这些产品。发行人有时会忘记监管有两个层次。”

5.当心“坏演员”

Koeppel解释说，与一家初创企业相关的所谓“坏演员”可能会使该公司失去Reg CF的资格。 不良行为者的财务定义出现在SEC的D条例中，不仅涵盖董事，高级管理人员，常务理事以及企业的全部或部分所有者，而且还涵盖了与发行人相关的“发起人”。销售。

如果有记录表明其中任何人参与取消资格事件-刑事定罪，涉及商品，证券，保险交易或银行交易等的SEC纪律处分-SEC可能会取消该公司的Reg CF产品资格。

Koeppel说：“ SEC对Reg CF的看法与他们对便士股票的看法类似，在那儿，您拥有这些写有这些大促销文章的'pump-and-dump'商店。” “美国证券交易委员会担心它会变成一分钱的股票，这就是为什么该法规被发起人束之高阁的原因。”

6.广告和营销限制

与Reg A +产品不同，在线营销和社交媒体广告或Reg CF产品的促销极为有限。 根据最终标题III的规则，广告通知只能包含产品的详细信息，通过其进行的众筹门户网站的名称以及业务的简短描述。

“在社交媒体上，发行人仅限于共享相当于他们正在进行发售的'墓碑'声明，发售条款以及有关其合法身份和业务的事实信息，”数字媒体首席执行官Darren Marble说营销机构CrowdfundX，用于宣传Reg A +产品。 “没有任何故事，色彩或情感的空间。这些信息只能在众筹门户网站或经纪交易网站上进行交流。”

Marble继续说：“我们预计，从5月16日开始，发行人在市场上销售其规章众筹产品的方式将有很多失误。” “除非发行人与经验丰富的众筹律师合作，否则他们可能不会意识到某些行为可能导致SEC阻止其发行。精明的发行人应在尝试推销其发行或与媒体交谈之前咨询律师。”

Marble说，CrowdfundX正在与Reg CF采取“观望”的方式，选择暂时继续专注于Reg A +产品（对数字营销没有任何限制）。 Reg A +市场曼哈顿街资本（Manhattan Street Capital）首席执行官罗德·特纳（Rod Turner）表示，他也采用了相同的方法，但他认为标题III中的限制性广告和营销条款仍有一定的空间。

特纳说：“与早先的草案相比，美国证券交易委员会在使规则切实可行方面做得很好。” “最初的解释是，不允许公司在给定平台之外进行适当的市场营销。但是，SEC通过明确公司可以在业务简介中非常灵活地解释其业务，扩大了公司的营销限制。 ”。

7.没有“试水”

法规A +的一个关键方面是“测试水域”条款，允许发行人对其产品进行预售，以衡量兴趣并建立动力。 但是，Reg CF没有包含相同的规定。

公司和证券律师Sara Hanks是Crowdcheck的首席执行官，该公司是在线资金和投资的尽职调查，披露和合规性公司。 Hanks在数家律师事务所以及SEC都有经验，她的律师事务所对Reg CF和Reg A +产品进行尽职调查和合规备案。 汉克斯表示，Reg CF中没有“测试水域”条款，这是一个令人困惑的问题，企业必须保持对此类问题的认识，尤其是在与广告限制相结合的情况下。

汉克斯说：“在CF法规中，信息是瓶装的。” “尽管您可以在资金门户网站上进行各种交流，但是除了'转到资金门户以了解此交易外，您几乎无法说出该平台之外的任何内容。” 尽管有一个很好的公共政策原因（在一个公平的竞争环境中，人们可以在一个地方获得他们所需的所有信息），但这对投资者和发行人都造成了困惑。建议。这些产品可能是“律师精简版”，它们也不是没有律师的。这是一个受到严格监管的行业。”

8.不便宜

SEC最终III最终规则包括企业通过Reg CF筹集500, 000美元至100万美元之间的成本的估算。 包括合规性和中介成本在内，SEC估计一家初创公司将需要$ 44, 000至$ 94, 000的前期费用，以及每年3, 000至$ 13, 000的费用才能满足SEC的年度报告要求。 这是已经产生收入的老牌中型公司或中小型企业可能更适合Reg CF资金的领域-尤其是如果它们已经有内部法律或会计部门或已经按年度计算这些费用。

投资者须知

经FINRA批准的众筹门户网站将对他们列出的初创企业和商业产品进行一定程度的尽职调查。 但是，在承担来之不易的资金之前，投资者有很多责任要自己审查公司。 在进行Reg CF投资之前，需要考虑以下四个因素。

1.再一次，明智地选择门户

ZacksInvest的Mulcahy在他的职业生涯中大部分时间都是与自我指导的投资者一起工作的，他说，您要做的第一件事就是评估门户网站的尽职调查指南。 对于诸如资金门户之类的基于数量的业务，随着该平台提供越来越多的产品而变得越来越少。

“拿起电话，与门户网站的人联系，并询问对这些公司的尽职调查，” Mulcahy说。 “即使不是定期的尽职调查，例如，管理50笔交易也需要付出相当大的努力，因为众筹交易不断发展，而且网站上的信息也必须改变。门户网站并不总是能识别谁在他们的平台上，因此投资者需要确保它不仅是光荣的Craigslist。”

2.押骑师和马

穆尔卡西说，第三类众筹企业通常没有领导才能。 他说，投资不仅是对一个很棒的主意或一个伟大的产品的投资，而且是对领导该企业的企业家的认可。

穆尔卡西说：“我告诉投资者，您承担的风险越高，'买方当心'这个词就越发挥作用。” “评估管理层将比以往任何时候都变得更加重要。尽可能多地了解公司，当然，如果您认识这些人并信任他们，或者他们有过成功的历史，那就更好了。很多时候，当您投资一家初创公司时，您就押注了骑师。”

3.尽职调查

Koeppel说，SEC和州证券事务委员会担心投资者将资金投入未经证实的或欺诈性的众筹活动，这与目前就没有针对Reg CF产品的SEC或州监管审查程序这一事实有关。 也没有律师，会计师事务所或投资银行等专业中介机构对投资者进行尽职调查。

Koeppel说：“将由投资者来了解尽可能多的公司来索要他或她的钱。” “此外，一旦投资者购买了证券，他们必须持有至少一年，除非只能将其出售给某些人或实体。此外，公司可能要等到其提交年度报告后才能与投资者进行沟通。在会计年度结束时，因此投资者可能长达12个月都处于亏损状态。”

4.询问政府

如有疑问，请询问政府。 FINRA提供了一个完整的“常见问题解答”页面，为Reg CF投资者提供有关规则，谁可以投资，如何进行投资以及切记的建议。